公司概況
這是全世界最大的醫療保健產品、醫療器材及藥廠的製造商。其 2016 年總營收為 710 億美元，遙遙領先第二名的羅氏（500 億美元）。銷售遍佈全世界共 170 個國家，營收一半來自美國，一半來自其他國家。
其業務有三大主力，括弧為佔營收之比例：一般消費用品（18.5 %）、藥物（46.5 %）、醫材（35 %）。他有許多市場第一名的產品。如：Johnson’s Baby 嬌生嬰兒、Clean & Clear 可伶可俐、Regaine落健、Salvon沙威隆、隱形眼鏡ACUVUE 等等。龍頭地位穩固。
比氣長
現金比例 10-15 %，平均收現日數約為兩個月，符合該行業標準。
經營能力
總資產週轉率： 0.5-0.6，這是一個燒錢的行業與公司，很正常。
ＲＯＥ：大約在 20 %，符合標準。
毛利率跟淨利率都超級好：毛利率穩定落在 68～69 % 、營業利益穩定落在：22-28%。
財務槓桿
負債比率：45 % 上下，符合標準。
償債能力
流動比率 > 200 %，符合標準
生活常識
每個人都要洗頭、有不少男人會掉頭髮（咦？），這個時候你一定會想到「落健」。如果是女生用隱形眼鏡，嬌生的 Acuvue 是市場龍頭。每個人都有可能會生病、需要吃藥打針開刀。在面對健康威脅的時候，用好的藥物、好的醫材絕對都是必要的。
行業知識與護城河
簡單來說：他的護城河根本是天塹等級的。要跨越絕非易事！！！
我詳細分析了他主要營收來源。先分析最主力的藥品收入（46.5 %），2016 年財報詳細列舉了各個主力藥物的營收。請參考下圖。
光是免疫藥物就帶來 120 億美元的營收。主力之一的 Remicade，用來治療 Inflammatory bowel disease。Stelara 目前用來治療 Psoriasis（乾癬）。Invega 用來治療精神分裂症。腫瘤藥物部門是當前藥物發展的大熱點，也可見到他營收快速上升。Imbruvica 治療淋巴癌、Zytiga 治療攝護腺癌。重點在於：這些疾病都給人們來帶來巨大的痛楚，而其提供的藥物可以有效的治療上述疾病，這些疾病的患者也都逐年上揚，市場需求性是存在的。
以 Inflammatory bowel disease （IBD）為例，2017 LANCET 刊登了一篇關於 IBD的研究，該研究回顧了 119 篇關於發生率以及 69 篇關於盛行率的文獻，發現 IBD 盛行率最高的地方在歐洲與北美（有錢的地方），發展中國家（如：台灣）則是發生率有逐年上升的趨勢。該篇研究所下的結論就是： IBD 是個全世界的疾病，而且受影響的患者不段的再增加。（讀 paper 時，應該順手分析相關公司的財報….，怎麼以前都沒想到呢？）
醫材部門每年都帶來穩定與豐厚的營收。醫材的認證過程極為繁瑣，而且嬌生的主力產品是放在手術用品。手術用醫才的認證更是難上加難，這也為嬌生的醫材產品線帶來巨大的護城河。嬌生醫材的主力產品線包含了：人工關節、內視鏡手術、脊椎手術等需要之材料，這些需求也是不斷在上升的。
請見下圖：
消費者市場上，嬌生擁有無數的知名品牌。如落髮大家就想到落健、隱形眼鏡立刻想到 ACUVUE。這絕非一蹴而就。而且這些洗髮精、沐浴乳的產品，都是 MJ 老師提醒我們的好商品：每天都要用、我們也必須用。對這些市場龍頭，要取而代之，必須投入巨大的資本才有可能。
是否具有長期穩定獲利能力？
他的歷年財報，過去十一年（2006-2016），幾乎都是穩步成長，十年來成長了 35 %。即便是金融海嘯期間，最差的時候，營收只衰退了3 %。十一年來的 OCF 皆為正數，並且逐步增長。
是不是好生意：毛利率穩定落在 68～69 % （真是要命的高）
有沒有賺錢的真本事：營業利益穩定落在：22-28%（見鬼的好）
十年來，每年都穩定配發股息。殖利率落在 2.2-3 % 之間。
潛在危機
藥廠最大的危機就是「專利到期」，這意味者競爭者可以用仿製藥物進入市場奪取市佔率。但是就其營收最高（70 億美元/年）的藥物 Remicade 來說，他的專利在 2014 年就在歐洲到期。但是 2014-2016 之間的藥物營收並無下降。
第二個危機是：對手開發出更好的藥物。他有一個 C 肝的藥物正是因為這樣，營收快速下滑。
面對危機的重點在於：有無持續投資未來？其新藥開發是否順利？計有藥物是否取得更多的適應症（因為這意味著擴大使用者）。就 2016 年的報告來說，他有不少新藥在第三期的人體實驗取得不錯的實驗結果。這對該公司而言，是好事一樁。
籌碼面分析
嬌生公司為一個市值 3800 億的巨型公司，同時也是道瓊工業指數成分股。其持有者絕大多數為法人，超過 66 %。且股份分散於超過 2000 個法人機構，沒有單一個法人擁有呼風喚雨的能耐。
